太阳能电池背板(国内知名太阳能电池背板生产企业明冠新材)
太阳能电池背板
今日科创板我们一起梳理一下明冠新材，公司的主营业务为新型复合膜材料的研发、生产和销售。公司的主要产品为太阳能电池背板。
太阳能电池背板，是一种位于太阳能电池组件背面的封装材料，凭借其优异的耐高低温、耐紫外线辐照、耐环境老化和水汽阻隔、电气绝缘等独特性能，用于在户外环境下保护太阳能电池组件抵抗光、湿、热等环境因素对EVA 胶膜、电池片等材料的侵蚀，起耐候绝缘保护作用。公司生产的太阳能电池背板由氟膜或耐候PET 膜、聚烯烃类薄膜与PET 基膜通过胶粘剂复合形成。
公司在发展过程中掌握了一系列拥有自主知识产权的复合膜材料类产品的配方及生产工艺，并以此为依托陆续开发了锂离子电池用铝塑膜、特种防护膜、POE 胶膜等产品，将相关技术拓展至多个应用领域。报告期内，公司的铝塑膜、特种防护膜、POE 胶膜等产品已实现了批量生产及销售，并随着对上述新产品研发及生产的持续投入，上述新产品及其业务将有望成为公司未来重要的利润增长点。
太阳能背板主要用于太阳能电池组件背面的封装，主要应用于光伏发电领域。目前，市场上的太阳能电池主要分为晶硅太阳能电池和薄膜太阳能电池，其中晶硅太阳能电池应用最为广泛。晶硅太阳能电池实现光电转换的关键材料为太阳能电池片，太阳能电池片经过串联后通过太阳能电池背板、边框等封装保护形成太阳能电池组件，再配以控制器、安装系统支架等部件，形成光伏发电装置。
光伏发电产业链：上游原材料行业，包括生产电池片的硅料、硅棒等，生产背板用的氟膜、PET 基膜和聚烯烃类薄膜等；中游包括玻璃、电池片、边框、背板、焊带、EVA 胶膜、接线盒以及由其组合而成的太阳能电池组件，以及安装系统支架、逆变器等；下游为应用系统环节。
太阳能电池背板制造业为光伏发电行业的子行业，是光伏发电产业链中不可缺少的环节，在光伏发电产业链中处于中游，其上游为氟膜、PET基膜和聚烯烃类薄膜等原材料供应产业，下游为太阳能电池组件产业。太阳能电池背板制造业的发展依赖于光伏发电产业整体的发展状况。
21 世纪初以来，在德国、西班牙开展上网电价补贴（Feed-in Tariff）政策的带动下，欧洲太阳能光伏应用得到快速发展。2011年以后，中国、日本、美国在太阳能光伏应用领域开始发力，成为了驱动全球光伏应用增长的主要动力。
2017 年，全球光伏市场强劲增长，全年新增装机容量超过98GW，同比增长28.95%，全球累计装机容量已经超过402.5GW，呈现出良好的发展势头。传统市场，如美国、日本新增装机容量分别达到10.6GW 和7GW，依然保持强劲发展势头。同时，新兴市场也在不断涌现，光伏应用在亚洲、拉丁美洲进一步扩大，如印度和巴西2017 年新增装机容量分别约为9.1GW 和0.9GW。2018 年，全球光伏市场新增装机容量再次达到100GW 左右的水平。由于中国光伏市场出现了一定下降，由2017 年的53GW 左右下降到2018 年的45GW左右，但中国之外的其他市场由2017 年的48.6GW 增长到2018 年的54.9GW，增长幅度超过17%，高于2017 年的15%。2018 年全球光伏市场由2017 年的98.9GW 增长到100GW 左右，全球累计装机容量已经超过500GW，呈现出良好的发展势头。
经过一年的巩固，2019 年度全球光伏市场新增装机容量达到114.9GW，累计装机容量到达627GW。中国光伏市场连续两年收缩，由2017 年的53GW 左右下降到2018 年的43.4GW，再到2019 年的30.1GW。然而，中国的累计装机容量204.7GW 依旧领先全球，占据全球总装机容量约1/3。中国之外，全球总装机容量由2018 年的58.8GW，增长到2019 年的84.9GW，接近44%的年增长。
据国际能源署（IEA）预测，到2030 年全球光伏累计装机量有望达1,721GW，到2050 年将进一步增加至4,670GW，光伏行业发展潜力较大。
根据中国光伏行业协会与赛迪智库集成电路研究所于2020 年3 月发布了《中国光伏产业发展路线图（2019 年版）》，预测情况如下：光伏发电在很多国家已成为清洁、低碳、同时具有价格优势的能源形式。不仅在欧美日等发达地区，在中东、南美等地区国家也快速兴起。2019 年，全球光伏新增装机市场达到120GW，创历史新高。乐观情形下，预计2020 年、2021年、2022 年、2023 年和2025 年全球新增装机容量分别为140GW、155GW、165GW、175GW 和200GW。
按照每GW 安装量对太阳能电池背板的需求量为530 万平方米进行估算同时考虑双面组件对市场影响，2020 年、2021 年、2022 年、2023 年和2025 年对应的太阳能电池背板需求量分别为5.72 亿平方米、5.85 亿平方米、5.89 亿平方米、6.19 亿平方米和7.01 亿平方米，太阳能电池背板市场整体前景良好。
2010 年后，在欧洲经历光伏产业需求放缓的背景下，我国光伏产业迅速崛起，成为全球光伏产业发展的主要动力。2017 年，我国光伏新增并网装机量达到53GW，同比增长超过50%，累计并网装机量高达130.25GW，位居全球首位。2019 年，受政策影响，国内光伏新增装机量下滑至30.10GW，同比下降32%，累计光伏装机并网容量超过204.30GW，新增和累计装机容量均为全球第一。
“十四五”期间，随着应用市场多样化以及电力市场化交易、“隔墙售电”的开展，新增光伏装机将稳步上升。
目前，国内光伏背板生产企业的市场格局已逐渐清晰，形成以本公司、苏州中来光伏新材股份有限公司、苏州赛伍应用技术股份有限公司、乐凯胶片股份有限公司、杭州福斯特应用材料股份有限公司、湖北回天新材料股份有限公司等为代表性的太阳能背板生产企业。
一、国内知名太阳能电池背板生产企业
明冠新材成立于2007年，光伏背板膜起家；2010年铝塑膜业务开始立项；2013年整体变更为股份有限公司；2018年公司铝塑膜实现量产；2020年科创板上市。
二、业务分析
2016-2019年，营业收入由4.01亿元增长至9.46亿元，复合增长率33.12%，19年同比增长9.11%，2020Q3实现营收同比下降11.03%至6.11亿元；归母净利润由0.26亿元增长至1.05亿元，复合增长率59.25%，19年同比增长19.32%，2020Q3实现归母净利润同比增长5.63%至0.79亿元；扣非归母净利润由0.23亿元增长至0.81亿元，复合增长率52.14%，19年同比增长2.53%，2020Q3实现扣非归母净利润同比增长6.73%至0.60亿元；经营活动现金流由-0.22亿元增长至1.40亿元，19年同比增长185.71%，2020Q3实现经营活动现金流同比下降2.17%至0.32亿元。
分产品来看，2019年太阳能电池背板实现营收8.84亿元，占比94.11%；铝塑膜实现营收1880.78万元，占比2.00%；防护膜实现营收3213.41万元，占比3.42%；POE膜实现营收436.69万元，占比0.47%。
2019年前五大客户实现营收5.30亿元，占比56.08%，其中第一大客户隆基股份实现营收2.29亿元，占比24.16%。
三、核心指标
2016-2019年，毛利率由23.7%下降至18年低点20.96%，19年提高至24.46%；期间费用率17年上涨至高点9.02%，18年下降至低点5.34%，19年上涨至6.45，其中销售费用率17年上涨至高点4.6%，18年下降至低点2.96%，19年上涨至3.63%，管理费用率由4.15%下降至18年低点2.05%，19年上涨至2.64%，财务费用率17年上涨至高点1.92%，随后逐年下降至0.18%；利润率17年下净值低点6.26%，随后逐年提高至11.09%，加权ROE由6.35%提高至18年高点，19年略微回落至17.64%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，17年净资产收益率的提高主要是由于资产周转率和权益乘数的提高，18年净资产收益率的提高至高点主要是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振提高所致，19年净资产收益率略微回落是由于资产周转率和权益乘数出现回落。
五、研发支出
2017-2020H1公司研发费用分别为2,074.84 万元、3,351.19 万元、3,732.30 万元和1,303.89 万元，占营业收入比例分别为3.49%、3.87%、3.95%和3.82%。公司重视新技术、新产品的研发工作，加大了研发投入，研发费用总体呈逐年上升趋势。
看点：
光伏背板随着光伏行业的发展具有广阔的市场空间，公司的铝塑膜、特种防护膜、POE 胶膜等新产品及其业务将有望成为公司未来重要的利润增长点。
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